证券市场偏爱元宇宙公司吗？ ——基于A股上市公司的实证研究

一、引言

1992年，尼尔·斯蒂芬森首次在其科幻小说《雪崩》中提出“元宇宙”一词。他将元宇宙描述为一个平行于真实世界的赛博空间，“戴上耳机和目镜，找到连接终端，就能够以虚拟替身的形式进入由计算机模拟、与真实世界平行的虚拟空间”。2021年3月，Roblox在纽交所成功上市，被业内视为“元宇宙第一股”。同年10月，Facebook宣布正式更名为“Meta”，全力进军元宇宙世界，成功引爆元宇宙概念。全球科技巨头、各路资本争相入场，追寻布局互联网发展制高点。“元宇宙”（Metaverse）这一概念通过区块链、交互感知、数字孪生、云计算等技术的逐步突破从书本走进现实，构建超脱现实的虚拟世界成为可能。

麦肯锡在2022年发布的《虚拟世界中的价值创造》报告中预测，预计2030年元宇宙的潜在经济价值会增长到5万亿美元。高盛将元宇宙视为一座潜在的金矿，估计其价值高达8万亿美元。基于对元宇宙未来发展前景的良好预测，很多企业纷纷进行了元宇宙战略布局。字节跳动2021年入股VR硬件厂商Pico，2024年通过收购Oladance进军AI眼镜领域；腾讯在元宇宙领域持续深入布局，2012年购入代表性元宇宙企业Epic Games 40%的股份，而后投资Roblox、VR游戏开发商威魔纪元、虚拟演出服务商Wave等，实现内容、产品的多维度延伸布局。除此之外，百度的“希壤”、阿里巴巴的“元境”，都是我国企业在元宇宙板块的实践与探索。

在政策方面，我国给予元宇宙产业发展极大关注。党的二十大报告指出，要推动战略性新兴产业融合集群发展，构建一批新的增长引擎。2023年8月，工信部、教育部、文旅部等五部门发布《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023—2025年）》。文件提出构建先进元宇宙技术和产业体系、培育三维交互的工业元宇宙、打造沉浸交互数字生活应用等五大重点任务，推动资源聚集、技术创新，合力构造元宇宙产业发展引擎。除此之外，四川省、山东省、江苏省等多个省份，根据自身发展情况出台了元宇宙行动计划、指南以及元宇宙产业发展扶持政策等。通过汇聚中央和地方的力量，我国正全力打造全球领先的元宇宙产业生态体系。

在证券市场方面，市场对元宇宙概念的兴趣在近几年也呈指数级上升趋势。个别企业在宣布布局元宇宙战略后，股票涨幅惊人。2021年9月6日，中青宝宣布将开发一款虚拟与现实梦幻联动模拟经营类的元宇宙游戏《酿酒大师》，股价从2021年9月3日的8.08元飙升至11月11日的42.63元，上涨幅度超400%。2021年12月11日，万兴科技宣布将成立元宇宙研究院，由博士团队主导技术研究，2021年12月13日万兴科技收盘价达49.25元/股，股价上涨14.03%。

基于企业发布元宇宙信息公告后其股票价格呈现正向反应这一市场现象，本研究进一步探讨进行元宇宙战略布局的企业与其市场价值之间的关系，以期为利益相关者提供有价值的参考。本文可能存在以下几点边际贡献：一是通过对已有文献的阅读，尚未发现国内有聚焦于元宇宙概念下关于企业市场价值的实证研究，本文将首次采用大样本实证，探究市场对元宇宙企业的偏好问题，对元宇宙领域的相关研究进行补充；二是元宇宙作为一个新兴领域，其影响机制尚未得到充分研究，本文将以技术创新和投资者情绪作为中介变量，进行影响机制检验，对元宇宙领域的影响机制加以补充。

本文摘自《管理会计研究》2025年第1期，购买纸质刊请点击本链接至微店购买。

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