海外并购融资方式选择研究：以西王食品并购Kerr为例

一、引言

随着“一带一路”倡议的深入实施，我国企业获得了更多“走出去”的机会，并对海外并购产生了浓厚的兴趣。安永发布的《中国海外投资概览数据》研报显示，2020－2022年我国全行业对外直接投资额从1329亿元到1465亿元逐年上涨，企业跨境并购交易宗数年均534起，同比增加34.5%，表明我国企业对跨境并购活动的青睐。对于以现金支付的海外并购交易而言，企业仅依靠内部积累的资金是远远不够的，它们更需要借助外源资金来融通。近年来，随着再融资品种结构失衡、外汇储备急剧流失等一系列问题的出现，国内相关监管政策开始逐步升级，融资成为我国企业海外并购的关键环节。同时，伴随着全球经济不确定性上升，我国企业在“走出去”过程中的忧虑增加，加大了企业跨境并购的风险。单纯依靠内源性资金很难满足并购企业的资金需求，必须获得外源性融资的支撑。

作为一家首次并购就踏足跨境并购领域的民营乡镇企业，西王食品不仅面临资金短缺的问题，更存在经验上的不足。然而，西王食品却巧妙地设计了一套融资方案以完成对Kerr公司的跨境并购，成为巧用不同并购融资方式的优点来提升融资效率及降低融资风险的范例之一。本文通过对该案例进行研究，有以下几点思考。

首先，西王食品属于上市民营企业，面对大体量的海外并购，与国企相比较，缺乏政府背景优势使其面临的融资环境更为严峻、融资约束更大。因此，民营企业更需要通过合理的并购融资方式选择来完成并购，同时保证并购后的整合与发展。

其次，在本次海外并购融资中，西王食品先是采用自有资金融资、关联方借款、私募股权融资和过桥贷款来完成首期股权收购，然后再利用LBO融资和定向增发来完成前期债务融资的资金闭环，其选择多元化并购融资方式的思路，具有现代企业海外并购融资创新的典型性。

最后，西王食品本次跨境并购遇到了我国投融资政策的调整期，并购融资环境从宽松到严峻，使并购融资风险大大增加。然而，公司灵活运用境外融资和后续偿债计划来降低融资风险的操作思路，有其可借鉴之处。

本文摘自《管理会计研究》2023年第5期，购买纸质期刊请请上微店购买

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