REITs产品如何助推电力企业高质量 发展？ ——以国家电投REITs实践为例

一、引言

电力企业是我国最主要的碳排放部门。其二氧化碳排放量约占全国二氧化碳排放总量的40%，是碳减排的重点领域。根据《“十四五”现代能源体系规划》，“十四五”时期的发电装机总容量计划达到约30亿千瓦，较“十三五”时期增长约36%；非化石能源发电量比重计划由“十三五”时期的34%提升到约39%。而电力企业资产负债率偏高，2021年五大电力集团加权平均资产负债率达到约68.9%，剔除永续债后达到73.6%。电力企业发展面临两难：一方面，要加大投资，实现装机结构转型和总量增长；另一方面，国资委要求工业央企资产负债率须控制在65%左右。

REITs，全称是Real Estate Investment Trusts，是指在证券交易所公开发行，将具有稳定收益的不动产资产转化为流动性较强的上市证券的标准化金融产品。本文将从REITs政策背景、实践探索及产品特点等出发，探讨如何创新运用REITs产品助力电力企业解决当前高质量发展难题。

二、REITs的政策背景与实践路径分析

电力企业传统投资模式主要依赖债务融资，这与控制杠杆率、防范金融风险之间存在矛盾。此时，积极盘活存量基础设施资产，将释放的资金投资于“新基建”领域，是电力企业实现高质量发展的重要途径。

国家发展改革委于2021年发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》（以下简称“958号文”），为基础设施REITs的全面试点提供了具体政策框架。然而，由于公募REITs存在发行周期较长、完全符合发行条件的优质基础资产较少且交易结构被严格限定等特点，为满足基础设施行业多样化的融资需求，借鉴公募REITs架构设计的基础设施类REITs应运而生。2022年，《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19号，以下简称“19号文”）提出：“积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产。”这为基础设施类REITs被纳入国家层面盘活存量资产的政策工具箱，进一步扩容发行奠定了基调。

市场上还有立足于项目前期，以实现上述两类产品发行为目标的Pre-REITs产品。三种产品彼此有机联系，共同构成了中国REITs自主创新的成果体系。以下将分别从业务背景、产品特征和优势出发对三者进行比较分析，并以此引出创新运用REITs产品，助力电力企业高质量发展的实践路径。

基础设施REITs又可分为债务型REITs以及权益型REITs。由于权益型REITs在基础设施领域应用更加广泛，且更符合国家稳杠杆、盘活存量资产的方向，和公募REITs在产品模式上更加接近，因此下文的REITs仅指权益型REITs。

（一）Pre-REITs产品介绍

1. Pre-REITs业务背景

一方面，处于建设期和培育期的基础设施无法开展REITs发行，导致企业难以在项目前期引入低成本权益资金；另一方面，由于REITs的需求大于供给，投资方也难获得理想的配售额度。为此，以建设期和培育期的基础设施为投资标的Pre-REITs应运而生。

2. Pre-REITs产品特征

Pre-REITs是以尚处于建设期或未形成稳定现金流的基础设施为投资标的，以公募REITs或类REITs发行为主要退出渠道，以获取二级市场溢价为投资目的的金融投资产品。产品载体包括私募股权基金、信托计划或有限合伙企业等。

3. Pre-REITs产品优势

该产品旨在为处于建设期和培育期的基础设施项目提供权益资金。产品优势在于：对投资方而言，可提前锁定优质资产，可获得项目的控制权，与产业运营方深度合作；对产业方而言，条款设置较为灵活，可保留控制权，引入权益资金，降低资产负债率。

本文由《管理会计研究》22年第6期刊登，全文出刊后发布，购买纸刊请点击

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