ESG表现提升了企业价值吗？ ——基于A股上市公司的经验证据

一、引言

近年来，中国在ESG（环境、社会的治理）监管框架的构建上取得了显著进展，通过颁布一系列指导性政策文件，并明确要求上市公司公开其环境绩效信息，有效推动了ESG理念在中国市场的深化与实践。这一系列政策举措极大地激发了企业与投资者对ESG因素的关注与重视，促进了ESG在中国市场的广泛采纳与应用。ESG评价体系凭借其能够深刻揭示企业可持续发展核心价值的独特优势，逐渐获得了广泛的认可与重视。社会各界开始探讨如何通过强化ESG表现，实现社会效益与经济效益的双重提升，进而促使企业的ESG绩效成为衡量其发展潜力与可持续性的关键考量指标，为利益相关者提供更为全面、深入的评估依据。

深入探讨ESG表现是否提升了企业价值，对该领域的学术研究与社会发展、企业实践和投资者决策都具有重要的意义。探讨ESG表现与企业价值之间的内在关联，从学术研究和社会发展的多维视角来看，进一步揭示企业社会责任、可持续发展以及公司治理等要素对企业长期发展的作用，有利于推进财务学理论与企业管理的发展与创新；从企业经营管理的视角来看，能够辅助企业更精准地把握市场动态以及利益相关者的需求，制定出更加符合长远利益的战略决策，提升企业的竞争力和品牌形象；从投资者视角来看，能够向投资者提供更加多元且有用的信息支持，评估企业的长期增长潜力，并据此优化投资组合的配置策略，以实现更为稳健与可持续的投资回报。

现有文献对ESG表现与企业价值之间的关系及机制已有较为丰富的研究成果。如王波 等（2022）研究发现，ESG表现对企业价值具有显著提升作用，其机制体现在降低融资成本与提升市场关注程度两个方面。同时，异质性分析显示，东部地区企业、非国有企业、非污染企业的ESG表现对企业价值提升作用更大。薛天航 等（2022）研究也发现ESG表现能够促进企业价值提升，其机制体现在降低融资成本、提高盈利能力等四个方面，并且低耗能企业、国有企业、市场化程度较高地区的企业价值提升更显著。王琳璘 等（2022）、俞莹 等（2024）的研究也有类似结论。

本研究在现有文献的基础上做出了以下贡献。

首先，收集了中国A股上市公司近五年的ESG绩效数据，这些数据是最新且全面的，深入分析ESG表现对企业价值的影响，并揭示了中国企业在履行ESG责任方面的经济效益。

其次，采用了TobinQ值来评估企业价值，而不是仅仅依赖市值，这样可以更清晰地理解ESG表现如何提升企业的市场预期价值。

再次，探讨了在不同产权和污染水平下，ESG表现与企业价值之间的差异性。

最后，本研究为国内企业加强ESG责任履行、监管机构改进ESG信息披露制度，以及投资者培育负责任的投资理念提供了理论和实践上的指导和建议。

本文摘自《管理会计研究》2025年第1期，购买纸质刊请点击本链接至微店购买。

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