企业绿色债券的发行决策要领 ——基于联想集团发行绿色债券的案例分析

唐子峻 闫开来 案例 2023-05-25

一、 关于企业发行绿色债券的政策要点介绍

(一) 中国大陆市场绿色债券发行的主要制度条款

2015年12月,国家发改委印发《绿色债券发行指引》(即3504号),对绿色债券的定义、审核要求、相关发行政策做出了规定。根据《绿色债券发行指引》,总结中国绿色债券的发行条件和审批重点如下表1。

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(二)香港联交所发行市场的制度要点

本文案例是在香港联交所市场发行的绿色债券,本文将重点研究香港联交所市场绿色债券的发行条件、发行流程以及与其他国家发行市场的区别等,以此对绿色债券发行进行讨论。

1.一般仅售予专业投资者的债券发行条件

根据香港交易所(HEKX)公布最新修订的《上市规则》第三十七章(债务证券——仅售予专业投资者的债务证券),赴港发行仅售予专业投资者的上市债券的发行人必须满足要求概要如表2所示。

2.发行条件

香港具有完善的法律制度、透明的市场环境、良好的激励政策和广阔的投资者队伍。截至目前,监管部门在绿色债券的发行审批、资金投向、外汇管理等方面不设特别限制。发行人只需遵守对投资者的承诺,严格按照募集说明书和发行协议中的相关规定使用募集资金并及时、充分、准确地披露相关信息。根据广东金融学会2022年7月1日制定和发布的《内地非金融企业赴香港市场发行绿色债券流程参考》,在香港交易所发行绿色债券,除了应当满足前文中的普通债券发行的基本要求外,还建议发行方达成以下条件:“发行主体募集资金需用于具有环境效益并符合其绿色债券框架所载条件的合格绿色项目,同时建议由专业外部评审机构为绿色债券或绿色债券框架提供外部意见或进行评估认证。外部评审机构一般会审视绿色债券的募集资金用途、绿色项目评估与遴选流程、募集资金管理等。发行主体亦可考虑依据国际惯例按年度发布发行后报告,并委聘专业第三方机构核实年度报告的内容。”

3.发行主要流程

香港绿色债券发行上市流程简便、收费低廉,同时还享受一系列鼓励政策。主要发行流程如下:①委任相关业务中介:包括承销商、律师、评级机构、审计师、绿色债券外部评审机构、信用评级机构、受托管理人等。②项目启动:确定募集资金用途;在相关监管部门进行备案登记;召开启动大会并启动业务、法律、财务等方面的尽职调查。③认证评级:绿色债券外部评审机构和信用评级机构进行评估认证和信用评级。实践发现,没有国际评级的债券定价通常比具有国际评级的债券定价高30—50个基点。④文件准备:包括绿色债券框架、募集说明书、认购协议、信托契约、代理协议、安慰函、法律意见书、尽职调查材料、路演材料等。⑤路演:承销商介绍主要发行条款、期限、资金用途等内容,发行人介绍公司历史、主要业务、行业地位、发展策略、财务状况、环保或减碳策略和措施、绿色债券框架、债券亮点(如获资助项目范例等内容,并针对投资者的提问进行答复)。⑥簿记建档和债券定价:投资者正式投入订单,发行人根据订单情况确定最终债券发行价格。⑦债券交割及资金结算:债券一般在定价后第五个工作日完成债券和资金交割,随后进行上市。香港金管局管理的债务工具中央结算系统(CMU)可提供多币种债券结算及托管服务,依托CMU可实现跨境货银两讫(DVP)结算及交割,国内机构投资者可通过CMU与上海清算所搭建的债券通南向通服务通道认购并持有相关债券。


本文由《管理会计研究》23年第3期刊登,购买纸刊请点击


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