合并财务报表信息特征与多元化集团财务风险分析新逻辑 ——以复星国际“债务风波”为例

一、引言

多元化经营集团通常在财务报告中提供合并和母公司两套财务报表。合并财务报表是抵消内部交易后将母子公司的财务数据累加，使其看似提供了比母公司报表更加丰富全面的信息，因而集团公司对外披露多以合并财务报表为主，财务分析多以合并财务报表为主要分析对象。但是，合并财务报表反映的是会计主体的概念，不是母公司或子公司等法律主体。基于这种报告主体和法律主体不一致的特征，多元化集团合并财务报表所反映的会计要素特征可能具有较高的异质性。同时，合并财务报表编制过程中的内部抵消分录会掩盖法律主体之间真实的债权债务关系，并且按照权益法核算的投资收益不能体现流动性和偿债能力的提升。由于多元化经营集团合并财务报表数据高度的概括性和模糊性，当分析多元化集团的财务风险时，合并财务报表能否完全取代母公司财务报表、应如何选择分析对象等问题就有待从理论上进一步讨论。

复星国际是一家典型的多元化集团。2022年，随着复星国际年度合并财务报表和中期合并财务报表的披露，复星国际负债超过6000亿元、资产负债率将近80%、出现严重的债务危机等说法常有耳闻。媒体、投资者、企业高管、分析师等对此说法不一，争论的焦点在于复星国际合并财务报表披露的巨额负债和资产负债率能否反映复星国际的实际财务风险。这表明，现实中对多元化集团的财务风险分析确实存在分歧和误区。

基于上述理论缺口和现实需要，本文在讨论合并财务报表和单个公司财务报表债务责任差异的基础上，从合并范围、分析对象、分析方法和分析内容四方面提出多元化集团财务风险分析的方法论，并以复星国际2022年的“债务风波”为例进行验证。本文认为，资产流动性、偿付能力、债务责任、清算风险等与财务风险相关的术语更多的是基于法律主体的概念，应该与合并财务报表反映的“会计主体”进行区分。对多元化集团财务风险、偿付能力等的分析应以单个公司法律主体的财务报表为主。对集团整体盈利能力的分析则应以合并财务报表为主，以概览集团整体的投资成效和经营业绩。

关于财务分析的不足以及合并报表在财务分析中的运用等问题，现有文献已经进行了关注和探讨（张新民 等，2003；张新民，2014；张新民 等，2019；王冬梅 等，2012；韩东，2016）。这些文献主要关注中国上市公司财务分析整体框架的构建，或讨论合并财务报表在关联交易分析和企业战略分析等方面的应用。本文的独特之处在于探讨了合并财务报表在多元化集团财务风险分析方面的适用性，并提出了这类企业财务风险分析的新逻辑。

本文由《管理会计研究》23年第2期刊登，全文出刊后发布，购买纸刊请点击

......