论文《兴风作浪：相对业绩评价如何影 响企业的风险承担》的评述
由来自University of Queensland(昆士兰大学)的Truck Do，Nanyang Technological University(南洋理工大学)的Huai Zhang和Cornell University(康奈尔大学)的Luo Zuo共同完成的论文“Rocking the boat: How relative performance evaluation affects corporate risk taking ”(《兴风作浪：相对业绩评价如何影响企业的风险承担》)，发表在Journal of Accounting and Economics上（2022年73册第一期）。文章基于锦标赛理论，分析了企业在引入相对业绩评价（relative performance evaluation，RPE）合约后，CEO的中期考核结果如何影响剩余考核期的公司风险承担行为。
高管的激励问题一直是公司治理关注的重点问题。近年来，越来越多的企业要求CEO签署RPE合同，将其作为对CEO业绩考核的一种模式。RPE合同将公司高管的薪酬与同行业公司的业绩表现相关联，使得高管薪酬水平会受到同行业中更有竞争意识的公司的影响，甚至是不同行业的更有野心的公司的刺激（Ball et al.，2020）。图1展示了一个典型的RPE合约的绩效支付方案。在约定的考核期内，如果CEO不能促进公司业绩增长，在行业中表现不佳，失去竞争优势，则被迫离职的概率将大大增加（Jenter et al.，2014）。RPE合约给CEO带来较大的业绩压力，同时对CEO的风险承担预期产生显著的影响：当RPE合约中的风险承担激励减少时，高管会倾向于投资风险较低的项目，其风险厌恶程度随之增加（Black，2020）。风险承担是决定企业价值创造的一项关键因素。因此，分析RPE合约对高管风险承担的影响具有重大意义。
作者认为RPE合同设计促进了同行业CEO之间锦标赛现象的出现。CEO薪酬分为固定部分和绩效部分，当CEO履行RPE合同并在竞争中获得胜利，会直接增加其绩效薪酬。RPE合同的特点会充分激励CEO，促使他们追求在激烈的竞争中脱颖而出，成为行业中的翘楚。此外，作者还特别强调关键时间点的特殊影响：当中期业绩较差时，CEO会在剩余考核期内承担更多风险，弥补较差的业绩表现；反之，当中期业绩表现较好时，CEO在剩余考核期内承担的风险不会发生明显的变化。
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